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申万宏源出口增速料显著回落基建投资改善仍待观察

2019-08-15 11:41:59来源:励志吧0次阅读

申万宏源:出口增速料显著回落 基建投资改善仍待观察 2018-11-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

10月经济数据预测:出口增速料显著回落,基建投资改善仍待观察。1)工业增加值:趋势仍弱但基数走低,预计同比增速小幅回升。2)固定资产投资:社融增速仍降、基建投资增速回升时点或推迟,地产投资小幅回落,整体投资增速预计小幅下行。3)社会消费品零售:汽车销售仍然低迷,但新个税税率10月实施,或形成一定边际影响,基数不高但中秋错位,通胀维持较高水平,预计社消零售总额名义同比增速小幅回升。4)进出口:美国加征关税影响下出口同比预计显著回落,进口增速小幅下降。5)通胀:预计食品推动CPI同比仍维持于2.4%左右的相对高位,PPI同比预计回落至3.2%。

中国经济月度回顾:社融增速再降,出口单月高增,基建投资趋弱。1)经济数据:出口回升基建续降,制造业投资高增。3季度GDP同比增速回落,消费和投资贡献边际弱化。

9月工业生产增速趋缓,或部分体现出口企业受贸易争端影响生产增长趋弱。投资增速改善,结构有所优化。社零小幅回升,汽车仍为主要拖累,其他商品消费出现改善。出口单月高增,但在美对华加征关税政策落地后,可持续性存疑。2)通胀:食品推升CPI但房租服务涨幅回落。9月CPI同比2.5%,较8月扩大0.2个百分点。猪肉、鲜菜、鲜果价格均出现较为明显的上涨,推升食品CPI超季节性环涨2.4%,但可持续性不强。房租环比回归季节均值,前期市场对房租持续上行的担忧预计将有所缓解。旅游成本有所下降,其他服务价格涨幅显著低于季节性。3)企业盈利:显著放缓。需求较弱价格回落,企业盈利仍然承压。后续地产和出口均面临下行压力,政策将主要通过基建以及减税予以对冲,但仍难以扭转经济下行压力。且PPI也将趋势性回落,企业盈利仍然承压。4)财政收支:

收入增速放缓,支出有所加快。从主要税种来看,增值税以及个人所得税均有较明显回落。

9月财政收入放缓受到经济回落影响,也部分反映了减税降费的政策效应。财政对于民生以及基建的投入均有所加快。赤字大幅增加,财政更加积极。5)货币政策与流动性:央行定向支持实体融资,流动性合理充裕。重启逆回购对冲税期、呵护流动性跨月。定向降准置换MLF,释放增量资金7500亿元。设立民营企业债券融资支持工具、增加再贷款和再贴现额度。资金面平稳跨季后维持合理充裕,资金利率与国债长端收益率均处于年内较低水平。6)汇率与国际收支:人民币汇率持续承压,外储再度下滑。10月央行年内第四次降准,国内关键经济与金融数据尚未改善,美元指数延续走强,人民币汇率再现贬值压力。人民币兑美元中间价、在岸(CNY)与离岸人民币汇率(CNH)分别下行-1.1%、-1.1%和-1.3%。贬值压力也已在一定程度上反映在跨境资金流动中:9月官方外汇储备连续第2个月出现下降。但央行引导人民币汇率理性预期的决心未变。

国内经济政策:政策重点在于稳基建和减税。1)个税减免,刺激消费。10月个税起征点提高,合计约减税4322亿元,或通过提高居民收入带来约3000亿元最终消费支出增加;可能提振最终消费和社零增速0.7个百分点。2)出口退税力度加大,应对贸易摩擦冲击。

3)政策着眼于稳基建,保持基建补短板力度。4)政治局会议定调经济和市场。对经济前景展望的表述更为严峻,强调支持民营经济,关注资本市场发展。

世界经济月度回顾:全球经济表现不及预期。1)美国:消费与投资支撑经济增长。私人消费和库存增加是拉动3季度经济增长的主要动力,而美元指数走强已经令净出口逆转为大幅拖累。失业率降至新低,但劳动参与率仍处低位,通胀温和上涨。2)欧元区:经济增长不及预期,PMI趋势下行。欧元区三季度GDP增速不及预期,经济景气度下滑。劳动力市场就业小幅改善,核心通胀疲弱。3)日本:制造业与服务业PMI分化。4)美元指数走强,多数非美货币贬值。10月份美元指数走强,月度上涨达1.7%。除日元和巴西雷亚尔外,其他主要货币相对美元普遍贬值。而人民币(贬1.3%)、新加坡元(贬1.1%)、俄罗斯卢布(贬0.4%)贬值幅度实际上相对较小。

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