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医疗保健兼顾稳健与弹性

2019-08-16 17:08:39来源:励志吧0次阅读

医疗保健:兼顾稳健与弹性 201 -01-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

对医药行业长短期运行趋势判断不变。2012年1-10月医药工业收入增长19.28%,利润增速16.8 %,均较1-9月环比略有放缓(1-9月收入增19.52%,利润增17.40%)。收入增速放缓、且利润增速<收入增速态势符合国信预判。预计201 年医药工业仍延续收入增长平稳,效益景气趋弱的态势。

政策渐趋活跃。1)湖北、海南启动非基药招标。以海南为例,新招标特点包括:质量因素大于价格因素、2-4家中标而非单一货源、限价采取比较省市均价而非最低价等——招标对价格的管制仍是主题,但已从“唯低价是取”转向“评判企业和产品综合实力”。2)江苏省局部试点二次议价:实际上是企业进一步让利代替政府作为对医院的补贴。由于和现行招标制度有矛盾,我们预计1 年不会推广。 )《关于开展基本医疗保险付费总额控制的意见》发布。控费已是大势所趋,政策取向并非降低总量,而是纠正结构不合理问题,使医保基金收支平衡、合理增长。维持判断:1 年医药政策将由12年的相对真空期转入相对活跃期,多个政策进入具体执行层面,整体看政策均朝有利于龙头企业的方向演进——企业分化、强者恒强。

医药板块相对大盘估值溢价压力大幅缓解,绝对估值水平分化清晰。12月医药指数上涨9.89%,继11月后继续大幅跑输沪深 00指数8.02个百分点,全年略跑赢大盘。国信医药组合全年绝对收益率2 .19%,跑赢上证20.0%和板块14.7%。当前板块绝对估值12PE25.7X(整体法),相对全部A股PE溢价率119%(5-11月高达1 0%~146%),进一步缩小了与大盘溢价率,估值压力得到继续释放。各子板块分化清晰,进入相对合理而风险可控区域——攻守兼备。

投资策略:兼顾稳健与弹性。目前处于业绩真空期,暂无业绩驱动型催化剂。中长期看优质医药股“强者恒强”趋势不变,短期和大盘的博弈因素仍占主导。1月建议继续持有发展格局清晰、业绩增长明确、估值相对合理的细分领域龙头公司;聚焦“稳健”的同时,关注1 年业绩or估值具“弹性”的个股。

1月投资组合建议:

1)增势明确、估值适中:天士力、云南白药、双鹭药业、国药一致、华润三九;2)1 年业绩改善or估值具弹性:广州药业、国药股份、华兰生物、复星医药、浙江医药。

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